（来源：中加基金）
市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3961亿、3096亿和1020亿，净融资额为3661亿、1604亿和940亿。金融债（不含政金债）共计发行规模2904亿，净融资额2327亿。非金信用债共计发行规模3203亿，净融资额577亿。转债新券发行1只，预计融资规模5.5亿元。
二级市场回顾
7月经济数据低于预期，但财政预期扰动叠加央行再度释放关注长债信号，债市先强后弱。主要影响因素包括：资金面、上海房地产政策、财政部发布会、基本面数据。
流动性跟踪
央行时隔多日再度重启7天逆回购，但周五资金面超预期收紧。最终R001和R007分别较前周上行7.8BP和3BP。
政策与基本面
中国7月经济数据低于预期，固定投资负增加剧。高频数据来看：生产端开工率多数回升，需求端内下外上，价格端食品、大宗商品价格多数环比上行。
海外市场
美国超长债收益率创2007年以来新高，美财政部表示将回购长债平衡供需。10年期美债收盘在4.74%，较前周上行6BP。
债市策略展望
三季度中下旬，随着稳增长压力增加，政府存量政策和小规模新增政策的使用正在加快，政策性金融工具落地时间逐步临近，叠加央行对长债超长债的关注度在上升，短期机构止盈情绪或持续扰动债券市场，市场预期转向震荡，在此期间仍需持续注重交易安全边际。但从下半年来看，经济内生动能走弱趋势预期延续，财政货币加大协同背景下央行宽松立场未改变，待9、10月政府债尤其是长期限债发行高峰期过后，市场多头情绪或重新回升，届时需做好底仓配置。短期可关注10年期国债是否回到1.7%以上，央行该点位上方对债市关注度从历史经验来看将再度回落，介入长债风险可控。转债方面，近期市场整体行情走弱，本轮下行更多由估值收缩驱动。展望后市，中报业绩的落地兑现情况，依旧是决定短期市场运行节奏的核心变量。实操层面不建议追涨杀跌。中长期维度依旧优先看好景气度占优的 AI 产业链，可借市场震荡机会，对业绩可验证的细分方向做分批建仓；医药、消费以及金融红利板块，仅适合低位博弈交易性机会，做好回撤管控。
（数据来源：上述数据如无特别说明均来源于wind）
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